专题：中信期货2025年半年报
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报告要点
总体上，下半年预计三季度炒作天气，四季度炒作供应缺口。预计盘面 2900-3300 区间运行。基差 -250-200 区间运行。极端波动情况下，基差、盘面可能短期大幅飙升。策略：油厂三季度积极锁定榨利；下游 6、7 月积极采购基差合同和一口价，待盘面回调点价。风险提示 ： 中美中加贸易恢复正常，美豆新作供需宽松，中国需求不及预期。
摘要
展望下半年：供应端，美豆 25/26 年度供需逐步收紧，奠定价格易涨难跌的趋势。关注三季度美豆天气情况，盘面可能给出升水。四季度关注中美贸易关系，市场可能交易供应缺口。当下南美豆出口旺季，南美大豆贴水预计重回区间运行。国内进口大豆 6-8 月进口量预计月均超过 1000 万吨，油厂大豆、豆粕或季节性累库，开机率高位，豆粕供应压力凸显。
需求端，养殖依然是高存栏与低利润并存的状态，关注下游豆粕物理库存能否有效累积。不排除低库存下，下游一致性采购行为加剧现货市场价格波动，带动盘面波动加剧。
总体上，下半年预计三季度炒作天气，四季度炒作供应缺口。预计盘面 2900-3300 区间运行。基差 -250-200 区间运行。极端波动情况下，基差、盘面可能短期大幅飙升。
策略：单边逢低买，不追多。9-1 正套。油厂三季度积极锁定榨利；下游 6、7 月积极采购基差合同和一口价，待盘面回调点价。
风险提示 ： 中美中加贸易恢复正常，美豆新作供需宽松，中国需求不及预期。
研究员：
王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180
刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689
李艺华 从业资格号：F3086449投资咨询号：Z0019380
程 也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480
刘丽芳 从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137
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责任编辑：李铁民
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